150人年赚140亿：Tether如何打造「加密印钞机」？

发布时间：2025-05-20 14:47:38 来源：杜仲山楂猪肚汤网 作者：宏观研究

2024 年，Tether 仅凭 150 名员工就创造了 140 亿美元的利润，相当于每位员工贡献了 9300 万美元。这一惊人的效率让许多人认为，Tether 可能是全球运营效率最高的公司。那么，这家稳定币公司是如何实现这一壮举的呢？

Tether 去年创下了 140 亿美元的利润，超过了辉瑞、特斯拉和贝莱德。而这一切的实现，既没有依靠广告，也没有依赖大量员工，靠的仅仅是一款大家可能都没怎么留意的产品——稳定币 USDT。

如今，USDT 的流通量已达 1470 亿美元，遥遥领先于其他稳定币，成为全球使用最广泛的稳定币。不仅如此，Tether 还在人工智能、私人通讯和神经技术等领域展开了雄心勃勃的探索。每当有人购买 USDT，Tether 便将收到的现金用于获得收益，这些资金主要用于投资美国国债。

2024 年，Tether 成为美国国债的第七大买家，甚至超过了加拿大和挪威等国家。而且其增长速度仍在加快：去年 USDT 的总发行量达到 450 亿美元，同比增长 57%，而 2025 年第一季度 USDT 的用户增长了 13%。

尽管 Tether 以往以低调著称，但随着美国监管环境向对其有利的方向转变，该公司如今开始更多地分享其未来愿景。稳定币本质上是以区块链为基础发行的数字美元，与美元按 1:1 的比例挂钩。它们为全球提供了有效获取美元的途径，既可以作为储蓄手段，也能显著提高资金流动的效率，尤其是在跨境支付方面。

目前排名第二的稳定币是 Circle 的 USDC，其流通量为 620 亿美元，不到 USDT 的一半。USDC 更专注于支付合规和机构采用。与 USDT 在美元获取有限的国际市场中占据主导地位不同，USDC——最初由 Coinbase 和 Circle 联合推出——在美国市场更受欢迎。

Tether 的 CEO 保罗·阿尔多伊诺（Paolo Ardoino）是一位 40 岁的意大利计算机科学家，自称是个「简单的人」，对竞争对手毫不在意。他在本月早些时候接受《福布斯》采访时表示：「他们并没有代表稳定币的真正用例。」在他看来，稳定币的核心价值在于为经济不稳定国家的人们提供一种可靠且可实际使用的货币。比如阿根廷、土耳其和尼日利亚等国家的个人。这些地区因本币快速贬值，储蓄几乎变得不可能，因此迫切需要获取美元。

尽管 USDT 的主要使用场景仍集中于新兴市场，保罗也在探索推出一款专门面向美国机构的本土稳定币。「这对我们的竞争对手来说会有多「有趣」呢？」他在《福布斯》的采访中调侃道。

Tether 业务中一个特别之处，在于其与美国传奇金融机构 Cantor Fitzgerald 的合作关系。几年前，当其他美国公司都不愿接触 Tether 时，Cantor 成了其银行合作伙伴。当时，Tether 因部分 USDT 背后的储备中包括中国企业债券而备受争议。

尽管存在种种争议，Cantor 还是冒险与 Tether 建立了合作。最近，Cantor 以 6 亿美元购入了 Tether 5% 的股份，这个估值显然是存在大幅折扣的。此举或许部分是为了感谢 Cantor 在早期的支持。值得注意的是，Cantor 的前主席兼 CEO 霍华德·鲁特尼克（Howard Lutnick）现任特朗普政府的商务部长。

在最近的一次比特币会议上，针对外界对 Tether 的批评，鲁特尼克回应道：「他们说 Tether 是中国人拥有的。实际上它是 Giancarlo 拥有的，他是意大利人，这两者存在区别。」

（注：Giancarlo 是 Tether 的首席财务官，拥有 Tether 约 47% 的股份。来源： Forbes）

Tether 与 Cantor 之间的密切关系，以及这笔优惠交易的背后原因是什么？——秘密在于 Cantor 的特殊身份：它是美国仅有的 24 家可以直接与美联储交易的一级交易商之一。

从实际操作上看，这意味着如果大量用户试图将 USDT 兑换为美元，Tether 可以立即满足需求。因为作为一级交易商，Cantor 帮助美联储维持政府债券市场的流动性，这赋予了 Cantor 直接与美联储交易的渠道。当 Tether 需要现金时，Cantor 可以直接向美联储出售美国国债，无需延迟，也无需中间商。

换句话说，Tether 通过全球最安全、流动性最强的资产，获得了即时获取美元的能力。这种「火力」是任何其他稳定币发行商都无法企及的。Tether 的强势地位并非偶然。2022 年，Tether 曾遭到 Sam Bankman-Fried 及其公司 FTX 的攻击。他们通过在短短两天内积累数十亿美元的 USDT 并抛售，试图引发类似银行挤兑的危机。最终，Tether 成功应对了高达 70 亿美元的赎回需求——相当于当时流通量的 10%。

Tether CEO 保罗·阿尔多伊诺（Paolo Ardoino）在最近的《Odd Lots》节目中指出，48 小时内的 10% 挤兑足以让大多数金融机构破产，而 Tether 却「毫发无损」。从某种意义上讲，Tether 对美国国债利率的波动也有一定的抗性：通常，当利率下降时，经济活动会增加，这会推动 Tether 的存款和 USDT 流通量的增长（尽管收益率可能降低，但更多的资金仍能带来可观的收益）。而当利率上升时，Tether 则可以通过更高的储备收益率直接提升利润。

尽管两者未必完全抵消，但这种结构性动态对 Tether 来说是一种优势。

Tether 的批评者常常指责公司从未接受过正式审计，并猜测 USDT 可能被用于犯罪和洗钱。对此，保罗通常会举出一些案例，说明非法资金往往能够在银行、信用卡网络和支付处理器中未被察觉地流动，直到进入 Tether 系统才被标记和冻结。Tether 迄今已协助美国超过 400 次执法行动，并与来自 50 个国家的 230 个机构合作。

保罗还认为，在南美和非洲等地区，Tether 实际上是美元化进程中的最后一道防线。在这些地区，「几乎看不到美国的存在，」他在《Odd Lots》节目中提到，「除了麦当劳。」「在这些地方，医院、学校、图书馆和机场都是由中国建设的，」保罗说道。他还提到，中国正推动一种以黄金为支撑的数字货币，用于支付这些基础设施项目的所有员工。这一举措如果成功，将威胁美元作为储备货币的地位，并最终削弱美国的全球政治影响力。

在非洲的村庄，Tether 正在建设一种带有太阳能电板的小型站点，供人们以每月 3 USDT 的价格租赁电池。在这些地区，电力资源极其稀缺，有 6 亿人无法获得可靠的电力供应。考虑到这些村庄的平均月薪约为 80 美元，这种 3 USDT 的订阅服务对当地居民来说非常划算。类似的举措也出现在南美洲，当地的小型商店已经开始接受 USDT 支付。这些渠道不仅成为 USDT 的基层分发机制（有利于 Tether 的业务增长），也在无形中推动了美元的全球影响力（对美国政府来说是个好消息）。

Tether 的野心并不仅限于稳定币业务。公司还投资了人工智能数据中心，比如 Northern Data，该中心拥有 24,000 个 GPU。此外，Tether 还在开发一个名为 Keet 的点对点（P2P）聊天应用。

历史上，点对点应用的主要问题在于糟糕的用户体验，而 Tether 正在努力解决这一问题。「我们正在寻找用户体验（UX）问题的解决方案，最终希望实现与 WhatsApp 相同的用户体验——但完全是 P2P 的，」Tether 的 CEO 保罗·阿尔多伊诺（Paolo Ardoino）通过 Zoom 会议表示。支持 Keet 的 Holepunch 协议实际上是一个广泛适用的点对点标准，可用于构建多种去中心化系统。

「如果我们能够突然间构建一系列应用——从社交媒体、消息传递到企业应用，不仅能将基础设施成本降低 97%，还能提升隐私，并确保数据归属于它的真正用户，那会怎样？」

此外，Tether 还开发了一个名为 Hadron 的平台，用于资产的代币化；推出了自托管的开源钱包；并投资了一家脑机接口公司。从员工数量来看，Tether 团队规模不大，仅有 150 人，但忠诚度却非常高。「当我们经历最艰难的时刻时，我的团队里没有一个人离开，」保罗在一次 Cantor 加密会议上提到。

他部分将这一点归功于 Tether 曾主要雇佣来自新兴市场的人才。「他们知道什么才是最重要的……他们愿意为我们工作，因为他们看到我们确实在努力解决他们面临的真实问题，而不是那些富裕世界认为他们有的问题，」保罗解释道。

保罗认为，Tether 是一家百年难遇的公司，因为它能够「将打造卓越技术与盈利需求分离开来」。换句话说，公司可以专注于创新（不局限于 USDT），而无需担忧短期盈利压力。由于 USDT 带来的丰厚收入，Tether 有能力开发「最疯狂的技术」，而无需急于从中获利。

「我们将自己开发的技术作为分发层，用来支持我们的「golden goose（摇钱树）」——USDT。我认为没有其他公司能做到这一点。」Tether CEO 保罗·阿尔多伊诺（Paolo Ardoino）在采访中说道。

「我们的技术越能赋能用户，我们的核心产品就越能取得成功。这与传统科技公司截然不同——它们为了卖出更多产品，往往需要将用户困在牢笼里。」

Tether 故事中最令人欣慰的一部分是，它的领导层始终未曾忘记加密货币的初心。「机构会为了一个基点 (0.01%）的利益背叛你，」保罗在 Odd Lots 节目中提到。这种态度曾是整个加密社区在行业初创时期的共识，但如今却逐渐被遗忘。将权力从剥削性的机构手中转移回个体，这正是加密货币诞生的初衷。

有趣的是，如今加密领域最富有、最有影响力的人之一，依然忠于这些最初的原则，而那些为了追逐金钱而背弃初心的人，却往往以失败告终，甚至锒铛入狱。同样罕见的是，一家如此赚钱的公司，居然能这样切实地帮助用户群体：那些在新兴市场中原本无法接触到稳定货币的人们。而这一切都源于保罗真诚的信念：「我希望 Tether 被视为……对世界的正面贡献。」

谈及他对 Tether 的愿景，保罗说道：「过去 20 年对西方世界来说非常美好，但我不认为未来 10 到 15 年对西方世界会同样稳定。我们是一家稳定币公司……但或许我们更是「稳定公司」。我们的技术旨在为社会带来稳定，这种稳定可以从货币开始。」

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