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HTX Ventures 最新研报丨加密角度看 2024 美国大选：可能是从严监管封杀到扶持创新的转折点

发布时间：2025-05-21 09:54:29 来源：杜仲山楂猪肚汤网作者：宏观研究

比特币自首次亮相以来，经过三个选举周期，到2024年已成为美国大选中的一个关键议题。随着中本聪在白皮书中阐述的比特币理念逐渐深入人心，其支持者在美国政治中形成了一个不容忽视的选民群体。本文分析了比特币和加密货币在选举中重要性提升的背后多重因素，包括通货膨胀对实际工资的侵蚀、美元全球地位的挑战、美国选民对加密货币兴趣的增长，以及现任政府对加密行业的监管策略。

本文由 HTX Ventures 旗下的研究院团队撰写。文章进一步探讨了总统候选人对待加密货币的不同立场，以及这些态度如何塑造未来的政策方向和市场预期。同时，文章还讨论了预测市场，尤其是Polymarket在选举中的角色和预测市场可能的创新发展方向，以及大选将如何在宏观经济流动性上影响加密货币市场。

最终，文章预测了选举结果对加密货币企业可能产生的影响。如果特朗普胜选，预计会有一个更明确和宽松的监管环境，这将有助于加密货币创业企业孵化和增长，乃至打开加密货币企业上市通道，为传统投资机构的退出提供保障，增强财富效应，改善融资环境，同时也会加速DeFi进入主流金融市场以及推动BTCFi领域的创新和发展。

加密货币成为重要选举议题的背景

比特币对美国的意义

对冲通货膨胀需求加强

《福布斯》杂志的一项调查显示，除去通胀因素后，美国人的实际工资水平自1980年代中期以来几乎没有显著提升。经通胀调整后，当今美国的平均时薪购买力与1978年相差无几。这加剧了贫富差距的扩大：上层阶级因持有大量固定资产而财富剧增，而工薪阶层的财富则在不断缩水。

自2008年金融危机以来，比特币被越来越多的人视为对抗通胀和经济不确定性的一种潜在工具，尤其为中产阶级提供了实现经济独立的希望。比特币的去中心化和有限供应使其成为政府和中央银行干预下的替代资产。尽管美元依旧是全球储备货币，但随着投资者对保值资产的需求不断增加，比特币的吸引力与日俱增，被认为是抗通胀的有效工具，特别是对日益承压的工薪阶层而言。

无论未来总统大选是特朗普还是卡玛拉·哈里斯获胜，美国的财政政策都可能导致更大的预算赤字。根据国会预算办公室的预测，未来10年，美国联邦预算赤字将平均占GDP的6.2%。如果特朗普延续其2017年的减税政策，并进一步降低税率，赤字可能攀升至GDP的7.8%。相比之下，哈里斯计划将企业税率提高至28%，但她的其他改革提案仍可能使赤字占GDP的比例达到6.5%。

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过去25年间，美国联邦债务占GDP的比例从40%急剧上升至100%，并且在未来10-30年间，这一比例可能攀升至124%-200%。即将到来的总统大选可能引发所谓的“明斯基时刻”，即债券市场意识到债务问题的严重性，进而要求更高的回报以弥补融资风险。这种时刻可能导致债券市场崩盘，触发金融危机。

无论是特朗普的减税政策还是哈里斯的增税计划，都可能进一步加剧美国的赤字和债务负担，增加金融市场动荡的风险。解决这种高负债的方式有限，通过通货膨胀稀释债务，可能成为美国政府应对这一困境的唯一出路。然而，通货膨胀的负面影响会压缩工薪阶层的购买力，加剧财富不平等。

值得注意的是，目前等待国会批准的比特币法案，可能为美国债务问题提供一条新的解决途径。该法案旨在将比特币纳入更广泛的金融体系，有可能通过吸引大量私人和机构资本，帮助稳定美国的债务结构，甚至为全球金融体系带来一定程度的稳定性。比特币作为一种去中心化的、具有稀缺属性的资产，能够为政府和投资者提供对冲通胀和避险的工具，尤其在应对债务和通胀压力时具备潜在的战略意义。

加强美元国际影响力

稳定币作为当前最受欢迎的加密产品之一，已经成为政策讨论的焦点话题，美国国会正在审议多项相关法案。推动这一讨论的关键因素之一，是认识到稳定币有助于在美元全球储备货币地位逐渐削弱的情况下，继续强化其国际影响力。目前，超过99%的稳定币以美元计价，远超第二大计价货币——欧元，后者仅占0.20%。稳定币的广泛使用使得美元在数字资产市场中的主导地位更加巩固，同时也为美国在全球金融体系中保持优势提供了新的途径。

除了在国际上增强美元的影响力，稳定币还可能在国内进一步巩固美国的金融基础。尽管稳定币发展仅有十年，它们已经成为美国国债的前 20 大持有者之一，超越了德国等国家。这表明，稳定币不仅有助于提升美元的全球主导地位，还能够通过吸纳大量国债，成为美国金融体系的重要组成部分，为经济提供额外的流动性支持。

选民对于加密兴趣的上升

在哈里斯民意调查中，由灰度代表进行的全国性调查显示，大约一半的潜在美国选民表示他们更倾向于支持对加密货币持积极态度的候选人，而不是那些对加密货币不感兴趣的候选人。

同时，摇摆州选民对加密货币的关注度也显著上升。在即将进行激烈竞争的两个关键州——宾夕法尼亚州和威斯康星州，自2020年大选以来，这些州的谷歌加密货币搜索兴趣分别上升至第四和第五位，密歇根州的加密货币搜索兴趣则位居全美第八。

拜登政府对加密企业的监管围猎

拜登政府上任初期便着手加强加密货币监管，致力于建立更严格的框架，措施包括对Ripple提起证券指控、加强对加密企业和比特币矿工的税务申报要求，以及征收资本利得税。在FTX崩盘后，政府加大了对大型加密货币公司的追责力度，并在法律上取得一系列进展。例如，全球最大加密货币交易所币安的前CEO赵长鹏因涉及美国及国际诉讼被判4个月监禁。紧随其后，美国证券交易委员会（SEC）对Coinbase提起诉讼，指控其作为未注册证券交易平台运营其加密资产交易平台。如果该诉讼成功，将对Coinbase的商业模式构成重大威胁。其他被指控的公司还包括加密交易所Kucoin等。

加密企业捐款扮演核心角色

2024年，加密货币公司已成为美国政治捐款的主要力量之一。Coinbase和Ripple现为今年最大企业政治捐款者，占企业捐款总额的近48%。Fairshake超级政治行动委员会（PAC）于2023年成立，由前纽约州长助理Josh Vlasto领导，已为支持加密货币的候选人筹集了超2亿美元，成为本选举周期支出最多的PAC。Fairshake的目标是选举支持加密的候选人，击败持怀疑态度者，获得了Coinbase、Ripple和Andreessen Horowitz等公司的支持。

这些资金不仅影响总统候选人的政策，还推动有利于加密货币的国会选举政策。加密货币行业由此从幕后走向前台，成为美国政坛的重要力量。

一个典型案例发生在今年3月，民主党激进派明星Katie Porter在加州参议院选举中筹集了3000多万美元，原本有望获胜。但由于她追随伊丽莎白·沃伦的政治路线，并曾在银行监管问题上与哈里斯站在一起，Fairshake将其视为「反加密盟友」。在加州初选中，Fairshake投入超1000万美元攻击Porter，削弱了她在年轻选民中的基础。通过好莱坞的横幅广告和针对她的评论，Fairshake宣称Porter误导选民支持大企业法案，导致她的竞选资金被对冲，最终落后于同党亚当·希夫，未能进入秋季普选。

这一现象使得许多民主党候选人开始在竞选页面专门设立支持加密货币的板块，向加密PAC发出信号以争取资金支持，加密PAC已经显著影响了候选人的立场。

大选的影响

竞选双方的政策主张

哈里斯

哈里斯对加密货币政策的表态相对有限，仅表示将“鼓励人工智能和数字资产等创新技术，同时保护消费者和投资者。” 为了应对黑人男性选民支持率低于预期的问题，近期她推出了一系列经济保障计划，其中包括承诺制定加密监管框架以保护黑人男性的加密投资。然而，这一框架仅针对黑人选民，缺乏明确的监管细节或具体政策立场，被加密社区批评为缺乏诚意，认为她只是将加密货币作为争取选票的工具。

当前的拜登/哈里斯政府对加密行业的监管立场较为对抗，采取了包括提起多项诉讼、限制传统银行服务、否决两党立法等行动，并持续考虑对加密货币征收资本利得税。尽管哈里斯的加密政策可能比拜登更为友好，有望改善行业监管环境，但在税收、比特币挖矿和自托管等关键问题上，她的立场仍较为谨慎，远不及特朗普的亲加密立场。

特朗普

共和党历来强调个人自由，其价值观与加密货币（crypto）的去中心化理念有一定的契合。共和党全国委员会在其官方纲领中提到加密货币，表示特朗普将捍卫比特币挖矿权，并「确保每个美国人拥有自行保管数字资产的权利，并在无政府监控与干预的情况下进行交易」。相比之下，民主党倾向于加强政府权力与监管，这在理念上与加密货币社区存在一定的摩擦。

特朗普对数字资产行业表现出浓厚兴趣，声称要将美国打造为「全球加密货币和比特币的首都」，他支持比特币挖矿，并承诺保护自托管的权利。此外，特朗普曾经在竞选期间用BTC购买汉堡送给食客，并公开批评美国证券交易委员会（SEC）对加密货币的强硬态度，表示如果再次执政，他将任命一位对加密友好的新主席。特朗普还推出了自己的去中心化金融项目（DeFi）——World Liberty Financial。

特朗普提出了一系列加密货币政策建议，其中包括：

建立比特币政府储备：特朗普指出，他的政府将「保留美国政府当前持有的或未来获取的100%的比特币」，并且这些比特币将构成「国家战略比特币储备的核心」。截至2023年10月，美国政府被估计持有价值超过50亿美元的比特币，主要通过刑事调查缴获。然而，这些储备将如何使用、是否实际可行，甚至能否被加密行业广泛接受，目前仍不明朗。

成立加密货币顾问委员会：特朗普在纳什维尔提议组建「比特币与加密货币总统顾问委员会」，并表示该委员会将由「热爱这个行业的人」来制定规则，而不是「憎恨加密行业的人」。

阻止美联储推出数字货币：全球许多国家正在推进央行数字货币（CBDC），但这一趋势在美国的加密社区受到抵制。尽管美联储尚未决定是否推出数字美元，但在2022年1月发布了一份报告，讨论了CBDC的潜在成本和收益。特朗普多次公开反对这一想法，称其为「对自由的重大威胁」。2024年5月，众议院通过了一项法案，禁止美联储创建CBDC，但这项法案距离成为法律还有很长的路要走。

需要注意的是，尽管特朗普对加密货币持支持态度，他的关税政策可能引发经济不确定性，这对市场和加密货币行业的长期影响仍有待观察。

“分裂政府”的情况可能出现

目前看来，除非有一党能够同时拿下参众两院和总统位置，在其他情况下不稳定时期几乎是不可避免的。

截至10月25日，Polymarket数据显示，不同政党在总统、参议院和众议院选举中的胜选概率各不相同。其中，唯一有较高可能性的具体结果是共和党控制参议院。同时，“分裂政府”的局面也极有可能出现——这是指总统和参议院分别由不同政党控制的情况。上一次分裂政府出现在奥巴马任期内，而在拜登和特朗普任期中都未出现。

这种政治局面通常会导致政策僵局，因为总统和参议院在重大立法和人事提名上必须妥协。而如果共和党全面获胜，有望在短短三个月至半年内通过新的立法，这将是加密货币市场的利好结果，因为共和党倾向于推动更宽松的加密货币监管框架。

美国国会于9月25日星期三通过了一项临时支出法案，将政府机构的经费维持至12月，暂时避免了政府关门。这一法案的通过也将最终的支出决定推迟至11月5日总统大选之后。换句话说，从12月到次年1月3日新一届国会就职期间，政府的财政预算问题将受到一定限制。这意味着，在这一过渡期内，总统的权力可能不会对财政政策产生广泛影响，直到新一届众议院就职后，才能通过正式的财政预算。

SEC领导层大概率更换

自Gary Gensler担任SEC主席以来，他的强硬监管政策引发了加密货币社区的强烈不满。尽管他在打击非法证券发行方面取得了一些成绩，但他过于严格的执法方式也遭到了许多加密公司的抗议。

特朗普曾公开表示，如果他再次当选，将“解雇”Gensler，并推动SEC采取更为友好的态度对待加密货币创新。传统上，如果白宫换届，SEC主席通常会辞职，哈里斯政府采取与对手类似的立场以试图赢得该行业的青睐也不足为奇。因此，无论哈里斯或特朗普获胜，SEC的领导层可能会发生重大变化。

宏观流动性：波动不可避免，QE程度为决定因素

当美联储降息并全球资本流动性大幅提升时，往往也是比特币（BTC）价格不断攀升的时期，表明宏观流动性仍然对加密市场具有决定性影响。

2020年，特朗普政府因应对新冠疫情，开启了无限量的量化宽松（QE）政策，为加密市场注入了大量资金。2020年3月15日，美联储将联邦基金利率目标区间下调1个百分点至0%-0.25%之间，并启动总额7000亿美元的量化宽松计划。随后，美联储进一步宣布取消QE限额，按“实际需要”购买资产，开启了无限量QE，这为加密市场带来了极大的资金流动性。

2024年10月21日，特朗普在宾夕法尼亚州兰开斯特市政厅的活动中重申，如果他在11月5日再次当选总统，将大幅降低美国的利率。这一承诺可能再次推动比特币等加密资产上涨，尤其在流动性进一步增强的背景下。

大选如何影响加密创企

Web3预测市场实现对Web2竞品的绝对超越

Polymarket自2020年推出以来迅速崛起，成为这一领域的领军者，占据了美国总统大选投注总额 80% 的份额，Polymarket在链上环境中创建的应用程序在现有市场中竞争并拥有最高的市场份额，这是很罕见的。Polymarket允许用户对体育、政治、商业和科学等多个领域的未来事件结果进行预测和投注。该平台在2021年美国大选期间首次获得重大关注，促成了总投注量的91%，价值350万美元。

Polymarket经历了诸多挑战，包括与美国商品期货交易委员会(CFTC)达成140万美元的民事罚款协议，此后Polymarket不再在美国正式运营，美国用户被地理围栏屏蔽了该网站。CFTC主席Rostin Behnam仍警告称，如果他们在美国"足迹"足够大，他们应该注册其衍生品合约，否则将面临执法行动的风险。

预测市场正逐渐成为一种更为广泛的金融工具，超越了单纯的投机活动。随着Polymarket的扩张，它们的影响力已扩展至公共舆论、金融对冲和商业决策等多个领域。

预测市场是怎么运行的

预测市场是一种衍生品市场，参与者对事件的结果下注。这些市场通常是二元期权，例如，假设这是一个二元市场，「是否批准比特币现货 ETF」可以用「是」或「否」来决定。「是」或「否」的价格分布由市场参与者的预测和投注决定，加在一起为1美元，或者稍微超过1美元。

在事件结果揭晓的到期日，股票的价值收敛到 0 美元或 1 美元。预测成功的参与者的头寸变为 1 美元，预测错误的参与者的头寸变为 0 美元，这就是利润和损失的确定方式。

在加密货币之外，离岸中心化提供商通常会限制对特定结果的投注额，这与体育博彩类似。这就限制了个人充分发挥自己的洞察力，最终结果往往由中心化运营商控制。链上预测市场消除了这些障碍，智能合约和去中心化账本创造了透明的全球市场，确保平台公平不可欺骗。

Polymarket 的订单簿是一种混合去中心化模式，用户提交的订单被发送给 Polymarket 的运营商，后者在链下对订单进行匹配和下单，交易系统的底层是一个定制化交易合约，根据签署的限价订单，进行二元结果代币和抵押品资产（ERC20）之间的原子交换（结算）。

除了上例所示的二元市场之外，Polymarket 还提供分类市场和标量市场。分类市场允许用户对多个选项下注，每个选项最终价值为 1 美元或 0 美元，具体取决于结果。例如，市场预测 2025 年NBA总冠军可能包括凯尔特人、雷霆、尼克斯、掘金等选项，由于现在常规赛刚刚开始，一切都不确定，用户可以选择同时下注多个球队。标量市场的运作方式与上述两种类型的市场有所不同，其盈利和结算取决于最终结果在预定范围内的位置。

预测市场的产品迭代

Augur是最早的区块链预测市场之一，其2018 年的交易量达到 40 万美元，考虑到当时的链上活动，这个数字相当高，充分说明市场对于链上预测市场的需求，但由于复杂的机制和恶意攻击，未能维持长期的用户群。

与 Polymarket 不同，在Augur中，任何人都可以通过质押 REP（Augur 的治理代币）来创建市场。根据 Augur 的机制，如果在市场创建时构成市场的组成部分（市场定义、市场到期时间、市场决策条件）出现错误，市场会失效。那么攻击者可以创建一个有错误的市场，利用该机制故意使市场失效并获利。同时，Augur的无需许可创建任何市场也造成一些极具争议的事件，如创建“某歌手何时会死亡”的市场。

为了在构建应用程序的初始过程中专注于吸引用户，Polymarket 将创建市场收归内部中心化，尽可能提供一个易于用户理解的市场和策划一个没有道德争议且对社会有用的市场的策略来确保稳定的初始用户，选择少部分中心化策略以保证初期的用户顺利引入，只要在核心交易环节确保透明可追溯即可。

预测市场破圈进入主流社会

根据有效市场假说，资本市场上的资产价格快速、完整地反映了市场参与者可获得的所有信息。基于此，预测市场也总是有效的，因此它有潜力解决不正确的预测，即市场无效率，并达到准确的预测。

Polymarket创始人指出，Polymarket的推出是为了应对大流行期间普遍存在的错误和错误信息，实际上当前Polymarket也实现了将市场参与者的投机需求转化为收集民意的工具的意义，它在官方宣布之前捕捉到了卡马拉·哈里斯 (Kamala Harris) 很可能被提名为民主党候选人、J·D·万斯 (JD Vance) 将被选为特朗普副总统候选人的预测，目前已经被多个主流媒体（甚至包括对加密不友好的中国大陆的主流媒体）被广泛采用作为一种替代的新闻来源，被广泛购买使用的Bloomberg交易终端甚至在2024年8月开始将Polymarket数据加入其面板。

Polymarket 也正在与内容平台结合，7 月 30 日，知名内容订阅付费平台 Substack 宣布推出来自 Polymarket 的预测市场嵌入功能，标志着其新 Substack THE ORACLE by Polymarket 的启动。在 The Oracle 中，读者将找到从 Polymarket 交易平台上成千上万个活跃市场中获取的见解和分析。Polymarket 的 The Oracle 将定期汇总一些值得注意的市场及其关键统计数据，并深入分析当下最热门的一些问题。

预测市场未来发展方向

目前Backpack Exchange推出了美国大选的预测代币， SynFutures 和 dYdX 推出了美国大选相关的杠杠交易，并引入了高级订单功能（如限价订单和止损订单）帮助用户管理风险，这种杠杆交易允许用户用较小的初始资金撬动更大的头寸，放大潜在的利润。dYdX 更专注于特朗普的永续预测交易，允许交易者通过多头或空头的方式参与市场，并使用高达 20 倍的杠杆。这种灵活的交易结构允许用户利用市场的每一次波动，甚至在短期内获取高额回报。

总的来说，杠杆交易与预测市场的结合目前对于普通用户来说操作理解较为复杂，更加适合专业交易者。

特朗普胜选意味激励加密货币公司在美国孵化上市

在特朗普政府的领导下，将会出现一个更清晰的监管框架和宽松的监管环境，大改当前大量加密公司逃离美国，屏蔽美国IP的局面。同时据彭博社报道，多家加密相关企业如 Circle Internet Financial、Kraken、Fireblocks、Chainalysis 和 eToro 等，可能在未来一两年内上市，其他的一些符合要求的加密企业也有望走向正常上市流程。

回顾拜登执政周期，现任 SEC 主席 Gary Gensler 强硬的监管态度，导致近年来加密货币 IPO 数量稀少，这直接导致了加密企业获得主流传统基金融资的难度增大，要知道，2021年Coinbase上市的巨大财富效应曾吸引大量传统基金开设crypto部门，然而2024年的Forbes MidasList中，唯一的crypto项目还是Coinbase。

DeFi和BTCFi将率先受益

尽管特朗普自己的DeFi项目World Liberty Financial的代币WLFI仅售出4.3%，被指缺乏实用性，但仍显示出其对去中心化金融 (DeFi) 领域的兴趣。

在DeFi中，BTCFi 更容易凝聚共识、获得正统性，基础更扎实，其发展是可以确定的。

BTC 目前是 crypto 行业、华尔街和 SEC 之间的最大共识公约数。BTCFi 的核心是为 BTC 加杠杆——质押、借贷、交易和衍生品等业务都是不同形式的杠杆使用。随着时间推移，BTCFi 将呈现出与 BTC 本身价值相乘的增长态势，类似于其他大类资产的表现。然而，这一发展需要较长时间的良好外部环境。如果特朗普在未来选举中获胜，可能会加速这一进程。

开发BTC 金融工具的加密企业能够受到鼓励，并获得更宽松的监管环境，稳固其作为基础资产的地位。另一方面，BTCFi 的创新将由开发者主导，推动一系列基于比特币可编程性的突破性应用，如2025年的比特币升级作为迎来2021年taproot升级以来的又一次升级，有望实现OP_CAT的通过，只要OP_CAT能够通过，开发者就能够使用sCrypt 等比特币原生高级编程语言在比特币主网实现去中心化，透明的智能合约开发。sCrypt 是一个用于在比特币上编写智能合约的 TypeScript 框架，它允许开发人员直接使用 TypeScript 编写智能合约，TypeScript 是最流行的高级编程语言之一。而目前的比特币layer2也能够转为zk rollup，BTCFi 总规模预计将是目前 BTC 市值的十倍以上。

目前不少项目已经在讨论围绕OP_CAT，运用sCrypt进行开发，如Fractal Bitcoin作为比特币平行链已经支持OP_CAT，并上线CAT protocol；目前使用比特币脚本语言开发的再质押项目Babylon和稳定币借贷项目Shell Finance有在OP_CAT上线后进行相关开发的想法，实现完全去中心化和更复杂的链上功能，依托比特币共识充分保证安全性。

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